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招商策略2019年下半年投资展望:A股站在新科技周期的起点

时间:2019-09-11 19:15 点击:

  核心提示:5G引领下的第四次信息浪潮将会是中国经济实现新阶段高质量增长的关键因素之一。自2019年下半年开始,科技周期可能取代信贷周期成为经济和资本市场的主导力量之一...

5G引领下的第四次信息浪潮将会是中国经济实现新阶段高质量增长的关键因素之一。自2019年下半年开始,科技周期可能取代信贷周期成为经济和资本市场的主导力量之一,伴随着科技周期触底回升,科技板块有望迎来两年的上行周期,“科技+金融”将成为新的两年上行周期的优选配置。

  自2019年下半年开始,我们将会开启一轮新的科技上行周期。我们构建了一个利用半导体销量以及移动基站销量作为间接测度科技周期的模型,目前5G建设开启,移动基站维持高增长。半导体销量有望在今年三季度触底回升。伴随5G落地后一系列新的技术和产品渗透率的提升,我们有望进入第四次信息科技创新浪潮。

  数字经济在国民经济中将会扮演更加重要的角色,数字经济的崛起是实现高质量增长的关键。伴随着2019年下半年第四次信息技术浪潮开启。信息产业和数字经济进入上行周期将会对经济增速的企稳产生重要贡献。

  三年半信贷周期可能会失效。中国经济存在三年半的信贷周期,背后与地产周期有很大的关系,究其原因与GDP增速量化目标有很大的关系。2019年三季度正好是刺激地产加基建的时间窗口,如果在经济下行压力之下放松地产基建,经济将会迎来两年半左右的上行周期,周期消费会相对占优。但是自2017年开始,量化的GDP和M2增速目标开始被逐渐淡化,取而代之的是M2增速与名义GDP增速相匹配。这种目标之下,通过房地产再刺激经济将会变得相对难行。三年半信贷周期可能会失效。

  “科技+金融”的新上行周期。我们相信政府这一次不会选择放松地产和大规模刺激基建,如此一来虽然会面临阶段性经济增速下行压力,但是会倒逼更多的资金进入到创新领域,伴随着科技周期触底回升,科技板块有望迎来两年的上行周期,“科技+金融”将成为新的两年上行周期的优选配置。

  下半年股市资金供需有望得到改善。美联储货币政策宽松预期不断升温,为国内货币政策带来更大空间,叠加监管层反复释放维持汇率稳定的信号。下半年外资可能重回扩张,为市场带来增量资金。同时科创板的推出会使市场融资资金需求增加,资金供需均有望改善。总体仍可能保持资金小幅净流入的状态。

  企业盈利底部将至。预计本轮盈利周期的底部大概率在2019年二季度或者三季度出现,参考行业财报以及中观景气趋势变化筛选出值得关注的配置的行业:未来经济增长的新动能:重点关注通信设备/通信基建;景气寻底期:汽车、电子等;逆周期调节:公用事业等。

  主题投资氛围依在,缤纷可期。三条方向可供参考:行业性主题看5G下游应用主题扩散(VR/AR、高清视频主题等)、云计算;事件性主题抓自主可控主线;政策性主题看自由贸易港/区。

  A股估值水平回落至低位。大盘股相对于全部A股的相对估值逐步回落,而中小盘相对于全部A股的绝对估值却出现了一定的提升,部分基本面较好的中小型公司逐渐得到投资者的青睐。

  风险提示:经济超预期下滑风险,外部环境不确定性风险。

  目录

  一、站在新科技周期的起点

  1、什么是科技周期?

  什么是科技周期?人类及科学和技术文明的发展不是平稳向前的,而是存在很强的周期性,伴随着新的理论的发展,诞生了新的技术,技术产业化催生出新的产业,新的产业带动经济不断向前发展。但是,伴随着理论和技术的停滞,新的产业逐渐饱和,渗透率达到极致,科技周期进入下行周期。

  关于科技周期或者创新周期,学者在这个领域有许多研究成果,例如康德拉季耶夫周期理论、熊彼特的创新理论,雅各布·范·杜因的长波理论。综合来看,科技周期无外乎是以下四个阶段。

  第一阶段是引入阶段。这一阶段的特征:一个新产品首次出现于市场,这往往是该产品被证实有市场需求之前,而且常常是在他所有方面得到充分技术验证之前。该产品的销售量很小,且增长缓慢。

  第二阶段是增长阶段。这个阶段需求增长开始加速,总的市场规模迅速扩张,这个阶段也可以成为起飞阶段。

  第三阶段是成熟阶段。这个阶段需求平缓下来,而且在大多数情况下,增长仅由重置替代率和新家庭的形成率决定。

  第四阶段是衰退阶段,该产品对消费者开始失去吸引力,销售量逐渐下降。

  从大的技术周期角度来看,人类已经经历了农业革命、两次工业革命、信息革命等重大的技术革命,目前我们仍处在信息革命阶段。伴随着人工智能技术、量子计算等技术的成熟,我们可能会进入智能革命时代。

  2、信息革命时代的科技周期

  当前我们仍然处在1980年代开启的信息革命时代。1990年互联网的诞生,开启了互联网的时代。

  根据爱因斯坦质能方程:能量=质量乘以速度的平方。在信息革命之前,人类生产力的提高就是靠提高能量的利用效率,例如蒸汽机、内燃机、电能直到核能的使用,人类科学所能实现的质能量转换效率达到极致。在可控核聚变实现之前,人类在能量提升效率的限制,也就直接约束了生产力的提高。

  但是,伴随着半导体、电脑、互联网的发明,信息革命的来临,让人们提高了信息的交换速度,诞生出来新的生产力,那就是数据生产力。

  我们提出信息时代,

  在这里,数据量由各种硬件终端产生,例如电脑、服务器、手机等,而硬件必须依附于系统,例如WINDOWs,MacOS,IOS以及未来可能的鸿蒙系统等。基于系统的软件及应用,例如微信、阿里巴巴等。但是,最底层的就是芯片和半导体。

  通讯速度先后经历了互联网诞生和普及,以及移动互联网时代移动通信沿着2G-3G-4G-5G的演绎,每一次通信代际的更替都带来通讯速度大的变化

  我们总结,信息革命时代可以分为大的三次技术浪潮,

  第一次信息浪潮互联网的诞生和泡沫

  互联网时代开启了第一次信息浪潮,人们可以通过PC连接互联网,伴随着互联网的诞生带来了PC的普及,信息产业迎来了第一次爆发。2000年互联网泡沫破裂,进入低调发展的阶段。

  第二次信息浪潮互联网和手机的普及

  以中国为例,2004年中国互联网用户仅有1000万用户,到2008年年底,用户数超过8000万。5年的时间,用户数增长接近8倍。

作者:采集侠  来源:网络整理
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